De relatie tussen wisselkoersen en grondstoffenprijzen

De afgelopen jaren heeft de waarde van de Canadese Dollar (CAD) een stijgende lijn doorgemaakt, die ten opzichte van de Amerikaanse Dollar sterk op prijs stelde.

Een stijging van de grondstoffenprijzen
Renteschommelingen
Internationale factoren en speculatie

Veel economische analisten zijn van mening dat de stijging van de waarde van de Canadese Dollar te wijten is aan een stijging van de grondstofprijzen als gevolg van de toegenomen Amerikaanse vraag naar grondstoffen. Canada exporteert veel natuurlijke hulpbronnen, zoals aardgas en hout naar de Verenigde Staten. De toegenomen vraag naar die goederen, als al het andere gelijk is, zorgt ervoor dat de prijs van dat goede stijgt en de hoeveelheid verbruikt van dat goede stijgt. Wanneer Canadese bedrijven meer goederen tegen een hogere prijs aan Amerikanen verkopen, wint de Canadese dollar aan waarde ten opzichte van de Amerikaanse dollar, via een van twee mechanismen:

1. Canadese producenten verkopen aan Amerikaanse kopers die in CAD betalen

Dit mechanisme is vrij eenvoudig. Om aankopen in Canadese Dollars te doen, moeten Amerikaanse kopers eerst Amerikaanse Dollars op de valutamarkt verkopen om Canadese Dollars te kopen. Deze actie zorgt ervoor dat het aantal Amerikaanse dollars op de markt stijgt en het aantal Canadese dollars daalt. Om de markt in evenwicht te houden, moet de waarde van de Amerikaanse dollar dalen (om de grotere beschikbare hoeveelheid te compenseren) en moet de waarde van de Canadese Dollar stijgen.

2. Canadese producenten verkopen aan Amerikaanse kopers die in USD betalen

Dit mechanisme is slechts iets gecompliceerder. Canadese producenten verkopen hun producten vaak aan Amerikanen in ruil voor Amerikaanse dollars, omdat het voor hun klanten lastig is om valutamarkten te gebruiken. De Canadese producent zal echter het grootste deel van zijn uitgaven, zoals het loon van de werknemer, in Canadese dollars moeten betalen. Geen probleem; ze verkopen de Amerikaanse dollars die ze van de verkoop hebben ontvangen en kopen Canadese dollars. Dit heeft dan hetzelfde effect als mechanisme 1.

Nu we hebben gezien hoe de Canadese en Amerikaanse dollar zijn gekoppeld aan veranderingen in grondstoffenprijzen als gevolg van de toegenomen vraag, zullen we vervolgens kijken of de gegevens overeenkomen met de theorie.

Hoe de theorie te testen

Een manier om onze theorie te testen, is om te zien of de prijzen van grondstoffen en de wisselkoers samengaan. Als we vaststellen dat ze niet achter elkaar bewegen, of dat ze volledig los van elkaar staan, weten we dat veranderingen in valutaprijzen geen wisselkoersschommelingen veroorzaken. Als grondstoffenprijzen en wisselkoersen samen bewegen, kan de theorie nog steeds gelden. In dit geval is een dergelijke correlatie geen oorzaak, omdat er een andere derde factor zou kunnen zijn die ervoor zorgt dat wisselkoersen en grondstoffenprijzen in dezelfde richting bewegen. Hoewel het bestaan van correlatie tussen de twee de eerste stap is bij het vinden van bewijs ter ondersteuning van de theorie, weerlegt zo'n relatie op zichzelf de theorie eenvoudig niet.

Commodity Price Index (CPI), Canada

In een Beginnersgids voor wisselkoersen en de valutamarkt hebben we vernomen dat de Bank of Canada een Commodity Price Index (CPI) heeft ontwikkeld, die veranderingen in de prijzen van grondstoffen die Canada exporteert, volgt. De CPI kan worden onderverdeeld in drie basiscomponenten, die worden gewogen om de relatieve omvang van die exporten weer te geven:

Energie: 34,9%
Eten: 18,8%
Industriële materialen: 46.3%
(Metalen 14,4%, mineralen 2,3%, bosproducten 29,6%)

Laten we eens kijken naar de maandelijkse wisselkoers en de Commodity Price Index-gegevens voor 2002 en 2003 (24 maanden). De wisselkoersgegevens zijn afkomstig van de St. Louis Fed - FRED II en de CPI-gegevens zijn afkomstig van The Bank of Canada. De CPI-gegevens zijn ook opgesplitst in de drie hoofdcomponenten, dus we kunnen zien of een goederengroep een factor is in de wisselkoersschommelingen. De wisselkoers- en goederenprijsgegevens voor de 24 maanden vindt u onderaan deze pagina.

Verhogingen van de Canadese Dollar en CPI

Het eerste dat moet worden opgemerkt, is hoe de Canadese Dollar, de Commodity Price Index en de 3 componenten van de index allemaal zijn gestegen in de periode van 2 jaar. In procentuele termen hebben we de volgende verhogingen:

Canadese Dollar - Een stijging van 21.771%
Commodity Price Index - Een stijging van 46.754%
Energie - 100,232% hoger
Eten - 13,682% hoger
Industriële materialen - een stijging van 21.729%

De Commodity Price Index is twee keer zo snel gestegen als de Canadese Dollar. Het grootste deel van deze stijging lijkt het gevolg te zijn van hogere energieprijzen, met name hogere aardgas- en ruwe olieprijzen. De prijs van voedsel en industriële materialen is in deze periode ook gestegen, hoewel lang niet zo snel als de energieprijzen.

De correlatie tussen wisselkoersen en CPI berekenen

We kunnen bepalen of deze prijzen samen bewegen, door de correlatie tussen de wisselkoers en de verschillende CPI-factoren te berekenen. De economische woordenlijst definieert correlatie op de volgende manier:

"Twee willekeurige variabelen zijn positief gecorreleerd als hoge waarden van de ene waarschijnlijk worden geassocieerd met hoge waarden van de andere. Ze worden negatief gecorreleerd als hoge waarden van de ene waarschijnlijk worden geassocieerd met lage waarden van de andere. Correlatiecoëfficiënten liggen tussen - 1 en 1, per definitie, inclusief. Ze zijn groter dan nul voor positieve correlatie en minder dan nul voor negatieve correlaties. "

Een correlatiecoëfficiënt van 0,5 of 0,6 zou erop wijzen dat de wisselkoers en de grondstoffenprijsindex in dezelfde richting bewegen, terwijl een lage correlatie, zoals 0 of 0,1, zou aangeven dat de twee geen verband houden. Houd er rekening mee dat onze 24 maanden aan gegevens een zeer beperkte steekproef is, dus we moeten deze maatregelen nemen met een korreltje zout.

Correlatiecoëfficiënten voor de 24 maanden van 2002-2003

Wisselkoers- en grondstoffenindex = .746
Wisselkoers en energie = .193
Wisseltarief en eten = .825
Wisselkoers & Ind Mat = .883
Energie en voedsel = .336
Energie & Ind. Mat = .169
Eten & Ind. Mat = .600

We zien dat de Canadees-Amerikaanse wisselkoers gedurende deze periode zeer sterk gecorreleerd is met de Commodity Price Index. Dit is een sterk bewijs dat verhoogde grondstofprijzen een stijging van de wisselkoers veroorzaken. Interessant genoeg blijkt dat volgens de correlatiecoëfficiënten, stijgende energieprijzen weinig te maken hebben met de opkomst van de Canadese Dollar, maar hogere prijzen voor voedsel en industriële materialen kunnen een grote rol spelen. Stijgingen van energieprijzen correleren ook niet goed met stijgingen van de kosten van voedsel en industriële materialen (respectievelijk .336 en .169), maar voedselprijzen en prijzen van industrieel materiaal bewegen samen (correlatie van .600). Om onze theorie te laten kloppen, moeten de stijgende prijzen worden veroorzaakt door hogere Amerikaanse uitgaven aan Canadees voedsel en industriële materialen. In het laatste deel zullen we zien of Amerikanen echt meer van deze Canadese goederen kopen.

Wisselkoersgegevens

DATUM	1 CDN =	CPI	Energie	Voedsel	Ind. Mat
02 januari	0.63	89.7	82.1	92.5	94.9
02 februari	0.63	91.7	85.3	92.6	96.7
02 maart	0.63	99,8	103.6	91.9	100.0
02 april	0.63	102.3	113,8	89.4	98.1
02 mei	0.65	103.3	116,6	90.8	97.5
02 juni	0.65	100.3	109.5	90.7	96.6
02 juli	0.65	101,0	109.7	94.3	96.7
02 augustus	0.64	101.8	114.5	96.3	93.6
02 september	0.63	105.1	123.2	99,8	92.1
02 okt	0.63	107.2	129,5	99.6	91.7
02 nov	0.64	104.2	122.4	98.9	91.2
02 december	0.64	111.2	140.0	97.8	92.7
03 januari	0.65	118.0	157,0	97.0	94.2
03 februari	0.66	133,9	194.5	98.5	98.2
03 maart	0.68	122,7	165,0	99.5	97.2
03 april	0,69	115.2	143,8	99.4	98.0
03 mei	0.72	119,0	151,1	102.1	99.4
03 juni	0.74	122,9	16.9	102.6	103,0
03 juli	0.72	118,7	146.1	101.9	103,0
03 augustus	0.72	120.6	147,2	101.8	106.2
03 september	0.73	118.4	135,0	102.6	111.2
03 okt	0.76	119.6	139.9	103.7	109.5
03 nov	0.76	121,3	139,7	107.1	111,9
03 december	0.76	131.6	164,3	105.1	115.5

Kocht Amerikanen meer Canadese grondstoffen?

We hebben gezien dat de Canadees-Amerikaanse wisselkoers en grondstoffenprijzen, met name de prijs van voedsel en industriële materialen, in de afgelopen twee jaar zijn samengegaan. Als Amerikanen meer Canadees voedsel en industriële materialen kopen, dan is onze verklaring voor de gegevens logisch. Een toegenomen Amerikaanse vraag naar deze Canadese producten zou tegelijkertijd een stijging van de prijs van die producten en een stijging van de waarde van de Canadese Dollar veroorzaken, ten koste van de Amerikaanse.

De gegevens

Helaas hebben we zeer beperkte gegevens over het aantal goederen dat de Amerikaan importeert, maar welk bewijs we hebben lijkt veelbelovend. In The Trade Deficit and Exchange Rates hebben we gekeken naar Canadese en Amerikaanse handelspatronen. Met gegevens van het Amerikaanse Census Bureau zien we dat de Amerikaanse dollarwaarde van de invoer uit Canada is gedaald van 2001 tot 2002. In 2001 hebben Amerikanen 216 miljard dollar aan Canadese goederen geïmporteerd, in 2002 daalde dit tot 209 miljard dollar. Maar tegen de eerste 11 maanden van 2003 hadden de VS al $ 206 miljard aan goederen en diensten geïmporteerd uit Canada, wat een stijging op jaarbasis betekent.

Wat betekent dit?

We moeten echter niet vergeten dat dit dollarwaarden van invoer zijn. Dit alles zegt ons dat Amerikanen wat Amerikaanse dollars betreft iets minder uitgeven aan Canadese import. Omdat zowel de waarde van de Amerikaanse dollar als de prijs van grondstoffen is veranderd, moeten we wat wiskunde doen om erachter te komen of de Amerikanen meer of minder goederen importeren.

Voor deze oefening gaan we ervan uit dat de Verenigde Staten niets anders dan grondstoffen uit Canada importeren. Deze veronderstelling heeft geen grote invloed op de resultaten, maar het maakt de wiskunde zeker veel gemakkelijker.

We zullen twee maanden op jaarbasis overwegen, oktober 2002 en oktober 2003, om aan te tonen hoe het aantal uitvoer tussen deze twee jaar aanzienlijk is toegenomen.

Amerikaanse invoer uit Canada: oktober 2002

Voor de maand oktober 2002 hebben de Verenigde Staten $ 19,0 miljard aan goederen geïmporteerd uit Canada. De grondstoffenprijsindex voor die maand was 107,2. Dus als een eenheid Canadese grondstoffen die maand $ 107,20 kostte, kochten de VS in die maand 177.238.805 eenheden grondstoffen van Canada. (177,238,805 = $ 19B / $ 107,20)

Amerikaanse invoer uit Canada: oktober 2003

Voor de maand oktober 2003 hebben de Verenigde Staten $ 20,4 miljard aan goederen geïmporteerd uit Canada. De grondstoffenprijsindex voor die maand was 119,6. Dus als een eenheid Canadese grondstoffen die maand $ 119,60 kost, kochten de VS in die maand 170.568.561 eenheden grondstoffen van Canada. (170,568,561 = $ 20,4 miljard / $ 119,60).

conclusies

Uit deze berekening zien we dat de Verenigde Staten in deze periode 3,7% minder goederen kochten, ondanks een prijsstijging van 11,57%. Uit onze inleiding over de prijselasticiteit van de vraag zien we dat de prijselasticiteit van de vraag naar deze goederen 0,3 is, wat betekent dat ze erg inelastisch zijn. Hieruit kunnen we een van twee dingen concluderen:

De vraag naar deze goederen is helemaal niet gevoelig voor prijsveranderingen, dus Amerikaanse producenten waren bereid de prijsstijging op te vangen.
De vraag naar deze goederen op elk prijsniveau nam toe (ten opzichte van eerdere vraagniveaus), maar dit effect werd meer dan gecompenseerd door de grote prijsstijging, dus de totale gekochte hoeveelheid daalde licht.

Naar mijn mening lijkt nummer 2 veel waarschijnlijker. In die periode was de Amerikaanse economie gestimuleerd door massale overheidstekorten. Tussen het 3e kwartaal van 2002 en het 3e kwartaal van 2003 steeg het Amerikaanse bruto binnenlands product met 5,8%. Deze bbp-groei duidt op een verhoogde economische productie, waarvoor waarschijnlijk een groter gebruik van grondstoffen zoals hout nodig zou zijn. Het bewijs dat de toegenomen vraag naar Canadese grondstoffen de stijging van zowel de grondstoffenprijzen als de Canadese Dollar heeft veroorzaakt, is sterk, maar niet overweldigend.

Wetenschap